"한국은 느리게 가는 자전거입니다. 그만큼 균형 잡기가 힘들죠. 저성장 기조에서 한국의 성장 및 수익창출 모델의 취약함이 그대로 노출된 상태입니다."(2015년 9월 최원식 맥킨지 서울사무소 대표)

맥킨지의 경고처럼 한국 기업의 역동성이 떨어지는 것으로 나타났다. 저금리로 자금조달 여건은 좋아졌지만, 국내 기업들이 투자를 기피하면서 미국이나 일본 기업에 비해 차입금의존도가 상대적으로 높은 편이만 낮아지는 추세다.

전문가들은 기업들이 활기를 되찾으려면 '운영 패러다임의 변화'와 '내부 체질 개선'에서 답을 찾아야 한다고 조언한다. 또 사모펀드(PEF)나 인수합병 등 자본시장을 활용해 부실기업에 대한 선제 구조조정에 나서야 한다고 지적한다.

◆투자 꺼리는 韓 기업, 美·日보다 역동성 떨어져

5일 자본시장연구원과 미 인구조사국(US Census Bureau), 일본 재무성에 따르면 국내 기업의 부채비율은 지난해 말 현재 111.1%이다. 지난 2008년 금융위기 때 120.8%보다 줄었다.

같은 기간 일본 기업의 부채비율은 194.5%에서 143.4%까지 감소했다.

반면 미국의 기업 부채비율은 지난해 말 현재 156.3%를 기록했다. 2008년 152.%보다 오히려 상승한 것이다.

한국 기업의 차입금 의존도는 33.0%이다. 이는 일본 29.9%, 미국 28.3%보다 높은 수준이다. 이자 등 금융비용 부담이 상대적으로 크다는 얘기다.

주목할 점은 차입금 의존도가 낮아지고 있다는 점이다. 2008년 국내 기업의 차입금 의존도는 38.1%에 달했다.

자본시장연구원 안유미 연구원은 "이는 국내 기업들의 투자가 위축되면서 나타난 현상이다"면서 "과거에 비해 설비투자에 대한 지출이 감소했고, 그 결과 차입금 의존도가 개선된 것으로 보인다"고 말했다.

실제 지난해 국내총생산(GDP)에서 기업투자가 차지하는 비중이 38년 만에 최저치를 기록했다.

통계청과 한국은행에 따르면 지난해 GDP 대비 총고정자본형성 비중은 29.1%로 전년보다 0.1%포인트 하락했다. 1976년(26.4%) 이후 39년 만에 가장 낮은 수치이다. 투자가 그만큼 정체됐다는 뜻이다. 총고정자본형성이란 기업이 생산능력을 유지하거나 새로운 사업에 진출하기 위해 설비·건설·무형자산에 투자한 액수를 뜻한다.

GDP 대비 기업투자 비중은 2008년(31.4%) 글로벌 금융위기를 기점으로 7년 연속 내리막길을 걷고 있다.

기업투자는 올해 들어서도 개선될 기미를 보이지 않고 있다. 2월 설비투자는 작년 같은 기간보다 7.5% 줄어 감소 폭이 1년 6개월 만에 가장 컸다.

올해 1월 제조업 재고율은 128.5%로, 2008년 12월(129.5%) 이후 7년 1개월 만에 가장 높았다. 2월 재고율은 128.0%로 떨어지긴 했지만 여전히 높은 수준이다.

◆빚 갚을 능력도 온도차

국내기업이 전체적으로 빚갚을 능력은 좋아졌지만, 빈익빈 부익부 현상이 여전하다.

국내 기업의 이자보상배율은 2015년 말 기준 4.3배로 나타났다. 2008년 3.4배다 높고, 2012년 3.9배 이후 매년 증가세에 있다. 지난해 국내 기업들이 장사를 잘한 것도 있지만 저금리로 이자 비용 부담이 줄어든 영향이 적잖다.

일본기업은 11.6배에 달했다. 2013년 이후 아베노믹스로 인한 엔화 약세와 초저금리 기조의 효과 때문으로 분석된다.

미국기업은 3.8배로 가장 낮았다.

국내 기업의 매출액영업이익률은 2012년 4.0%에서 지난해 4.2%까지 상승했다.

일본 6.5%, 미국 4.5%보다는 낮은 수준이다.

한국은행의 금융안정보고서를 보면 '만성적 한계기업'의 비중이 2009년 8.2%(1851개)에서 2014년 10.6%(2561개)로 늘었다. 만성적 한계기업 중 이자보상비율이 연속으로 5년 이상 및 10년 이상 100%를 밑돈 기업도 64.4%(1650개), 10.0%(257개)에 달했다.

정병욱 서울시립대 경영학부 교수는 "부채규모가 상대적으로 큰 위험 업종 및 대기업 중심으로 한계기업의 리스크가 확대되고 있다"면서 한계기업의 만성화를 우려했다.

안 연구원은 "한계기업의 증가는 투자 위축이나 실물 경제에 악영향을 준다"면서 "사모펀드(PEF)나 인수합병 등 자본시장을 활용한 선제 구조조정이 이뤄지게 정책 당국의 적극적인 지원이 필요하다"고 말했다.