벤처자금생태계란 벤처기업에 자금을 지원하기 위한 벤처캐피탈(VC)의 자금모집과 투자, 투자벤처기업에 대한 투자자금 회수, 그리고 재투자로 이뤄지는 순환체계를 일컫는다. 벤처자금생태계가 제대로 작동하기 위해선 벤처캐피탈시장과 회수시장의 활성화가 요구된다. 벤처캐피탈시장이 활성화되려면 VC에 대한 외부자금이 원활하게 공급됨은 물론이고 VC의 혁신벤처기업 발굴과 이들 기업에 대한 심사능력, 그리고 투자 이후 경영자문 능력 등이 뒷받침되어야 한다. 회수시장이 활성화되려면 모험자본시장이 발전해야 가능하다.

그러면 우리의 현실은 어떤가? 우리나라 벤처캐피탈시장은 중소벤처기업부의 감독하에 있는 창업투자회사와 금융위원회의 감독하에 있는 신기술금융회사로 양분되어 있다. 2016년 이전까지만 해도 우리나라 벤처캐피탈시장은 창업투자회사가 주도를 했다. 이후 신기술금융회사의 비중이 서서히 증가하면서 급기야 2021년엔 신기술금융회사가 앞서고 이후부터는 서로가 경쟁하듯 앞서기 뒤서기를 반복하고 있다.

이들이 주도한 우리나라 벤처캐피탈시장의 투자 규모는 양적으로 엄청난 발전이다. 벤처투자자금을 보면, 2010년 중반까지만 연 2.5조~3조원대에서 2021년 17조원으로 정점을 이뤘다. 미국발 고금리 추세와 2023년 미국의 실리콘벨리은행의 부도 등에 의한 불확실성 여파에도 불구하고 2022년 13.6조원이던 우리나라 벤처투자자금은 2023년에도 11.9조원을 기록했다. 분명 해당 시기만 놓고 보면 벤처업계로서는 직전과 달리 자금모집에 어려운 시기였다. 하지만 시야를 2010년 후반으로 되돌리면 자금 사정 여건은 양호한 상태라 말할 수 있다.

한편 회수시장을 보자. 벤처캐피탈의 주요 회수수단으로서 인수합병(M&A), 기업공개(IPO), 세컨더리 세일(secondary sale), 바이백(buyback) 등이 있다. 2023년 창업투자회사의 금액기준 벤처캐피탈 회수방법을 보면, 우리는 세컨더리 세일을 포함한 장외매각이 50.2%로 제일 높고, 다음으로 IPO가 32.3%를 차지하고 있다. 같은 시기 미국의 회수비중은 M&A와 IPO가 각각 51.5%, 48.5%로 우리 경우와는 커다란 차이가 있다.

그러면 우리나라 벤처자금생태계는 이대로 괜찮은 것인가? 지난 20년간 연구현장에서 몸담은 필자로서는 우리 벤처캐피탈업계의 질적 성장이 절실함을 지적하지 않을 수 없다. 우리 벤처캐피탈의 양적 성장은 괄목할 만하지만, 벤처자금생태계가 선순환을 이뤄 나가기 위해선 벤처업계의 역량 제고와 함께 모험자본시장의 육성이 다음과 같이 더욱 절실하다.

첫째, 우리 벤처캐피탈의 투자기업발굴 선별능력과 함께 경영자문 역량이 확대돼야 한다. 2016년부터 2023년 기간 대략 75조원 정도 벤처투자자금이 벤처기업에 투자되었는데, 이들 중 세계적 기업으로 발돋움한 기업은 얼마나 될까? 투자기업 중 국내 자본시장 외 나스닥(Nasdaq) 같은 해외시장에 IPO를 한 기업은 몇 개가 될까? 이런 질문에 대한 답변이 궁색할 수밖에 없는 이유로 지적되는 하나가 VC가 그만그만한 벤처기업에 투자하는 현실이고, 다른 하나가 VC의 투자기업 경영참여는 물론 글로벌화에 대한 컨설팅의 부진이다.

정부는 자금공급과 VC업체수 늘리기 등의 외형 위주 정책에서 벗어나 VC 질적 변화를 이끌 정책(예를 들어 VC 경쟁화 및 전문화, 해외 LP유치, VC 투자 및 운용자료 공개 등)으로 전환해야 한다.

둘째, 모험자본에 대한 투자와 거래가 활성화되는 자본시장으로 육성 발전이 시급하다. 우리 M&A 수준은 VC의 회수비중에서 수치로 제시되지 못할 정도로 매우 낮은 상태이다. 벤처기업에 대한 M&A 부진은 VC의 선별능력에 대한 시장의 불신과 함께 위험자산에 대한 자본시장의 투자 회피를 의미한다. 이를 해소하기 위해선 앞서 언급한 VC의 역량 제고와 함께 위험자산에 대한 시장의 투자를 확대하는 정책(기업성장집합투자기구(BDC) 도입, 40%로 묶여있는 CVC의 외부출자 비중 확대, 연기금의 벤처투자확대, 세제지원 M&A펀드 및 세컨더리 펀드의 설정 등)이 병행돼야 한다.

벤처자금생태계의 선순환은 우리 VC가 한 단계 더 발전함과 더불어 한국경제의 혁신 제고를 위해서도 반드시 요구된다. 모든 것엔 때가 있듯이, 이를 위한 정책과 법안 마련에 정부와 국회의 독서망양(讀書亡洋)하지 않는 적극적인 자세를 촉구한다. /원광대 경영학과 교수