현물시장에서 달러조달 금리와 파생상품을 통한 달러조달 금리의 격차를 뜻하는 '무위험 금리평형 편차'(CIPD) 변동에는 외국인의 달러 공급 요인과 내국인의 수요요인이 복합적으로 영향을 미치는 것으로 나타났다.

한은은 29일 이같은 내용을 담은 'BOK 이슈노트: 우리나라 무위험 금리평형 편차의 변동요인 및 파급효과 분석' 보고서를 발표했다. 이번 보고서는 국제국 국제금융연구팀 김지현 과장과 김민 과장이 연구했다.

보고서에 따르면 CIPD를 외화자금의 수요요인과 공급요인으로 분해해 기여도를 산출한 결과 전체 분석 기간 중 주로 외국인요인에 의해 CIPD가 변동한 기간은 61%, 거주자요인에 의해 CIPD가 변동한 기간은 39%로 나타났다.

무위험 금리평형 편차(CIPD)는 달러조달 금리와 파생상품을 통한 달러조달 금리간 격차를 뜻한다. 미 국채 등 달러 자산을 담보로 현물시장에서 달러조달이 가능한 글로벌 은행들로부터, 원화 기반의 투자자들이 파생상품 시장을 통해 원화를 주고 달러를 빌리기 위해 부담해야 하는 일종의 가산금리다.

글로벌 은행들은 시장에서 조달한 달러를 스왑거래를 통해 공급(Sell&buy)하고 받은 원화로 원화 채권에 투자한다. 이때 달러 공급자는 달러조달금리와 달러 현물시장 금리 차이인 'CIPD' 만큼 차익을 얻게 된다. 반대로 달러 수요자는 CIPD 만큼 가산금리를 지불하는 식이다.

김지현 한은 국제국 국제금융연구팀 과장은 "CIPD는 달러자금에 대한 수요와 공급의 상호작용으로 관측되는 가격변수"라며 "최근 거주자의 해외투자가 크게 늘면서 CIPD가 외국인뿐 아니라 내국인에게도 해외투자시 달러조달 비용으로 중요한 영향을 미친다"고 말했다.

또 CIPD 변동은 현물환시장과 채권시장으로 파급돼 서로 다른 경제주체들에게 영향을 준다. 또 역외 NDF 순매입은 해당 거래 상대방인 외은지점의 현물환 매입과 달러자금 공급을 파생시킨다. 이에 따라 CIPD는 하락하고 원·달러 환율은 오른다.

김 과장은 "우리나라의 외환·금융시장은 외환파생상품 등을 매개로 긴밀하게 연계돼 있다"며 "개별 시장에 대한 단편적인 접근이 아니라 금융기관 미시자료 등을 활용한 시장 간 상호연계성을 종합적으로 고려한 분석이 필수적이다"라고 말했다.