계절적 강세 흐름을 보여온 7월 국내 증시에 예년과 다른 긴장감이 감돈다. 과거 45년간 가장 많은 상승 횟수를 기록한 7월이지만, 올해는 도널드 트럼프 미국 대통령의 '상호관세 협상' 시한과 맞물리며 시장의 불확실성이 커지고 있다. 외국인 수급과 실적 시즌 기대에 기댄 전통적인 '서머랠리'가 위협받고 있다는 분석도 나온다.

7일 한국거래소에 따르면 1980년부터 지난해까지 코스피는 7월에 총 29차례 상승해 1년 중 가장 상승 빈도가 높았다. 같은 기간 3월과 11월은 28회, 4월과 12월은 26회의 플러스 수익률을 기록했다. 7월 평균 수익률도 2.1%로, 월간 기준 최상위권이다.

외국인 순매수 흐름도 뚜렷했다. 1998년 이후 7월 외국인이 코스피 시장에서 순매수에 나선 해는 27년 중 18년이었고, 평균 순매수액은 약 4600억원에 달했다. 2009년 7월에는 6조원이 넘는 외국인 순매수가 유입되며 한 달간 코스피가 12% 급등하기도 했다.

이처럼 7월은 통계적으로 '믿을 만한 달'로 여겨졌지만 올해는 정반대의 변수들이 겹쳐 있다. 가장 큰 불확실성은 트럼프 전 대통령이 예고한 상호관세 협상 시한이다. 트럼프는 4일부터 관세 부과 관련 서한 발송을 개시한다고 밝히며 주요 교역국을 압박하고 있다. 실제 시장에서는 "주말을 활용한 강경 발언→막판 협상"이라는 전례에 따라, 단기적으로 SNS를 통한 관세 위협 수위가 높아질 것으로 보고 있다.

이경민 대신증권 연구원은 "트럼프는 과거에도 협상 시한 직전까지 관세 협박 수위를 높이며 리스크 회피 심리를 자극했다"며 "이번에도 협상 지연 및 강행 가능성에 대한 긴장이 높아지는 구간"이라고 말했다 이어 "코스피의 12개월 선행 PER이 10.4배로 최근 3년 평균(10.2배)을 웃돌고 있어, 단기적으로는 차익실현 구간에 진입했다"고 덧붙였다.

문제는 단순한 관세율 변화보다 무역정책 자체의 불확실성이 한국 경제에 미치는 간접 충격이다. 자본시장연구원이 이날 발표한 분석에 따르면 현재 트럼프 행정부가 추진 중인 상호관세 계획이 현실화될 경우 한국의 실질 GDP는 약 0.5% 감소할 수 있다. 특히 자동차·철강·화학 등 대미 수출 비중이 높은 산업에서 충격이 집중되며, 이 가운데 운송장비 부문만으로도 0.3%의 GDP 감소가 발생할 수 있다는 정량 분석이 나왔다. 또한 지금과 같은 불확실성이 내년까지 이어진다면 GDP 충격은 ?0.5%까지 확대될 수 있다는 전망도 제기된다.

실질 GDP 감소와 시장 과열 우려도 속에도 정부 정책 기대감은 여전히 증시의 하단을 떠받치는 요소로 보고 7월 증시 상승을 기대하는 분석도 나온다.

나정환 NH투자증권 연구원은 "상법 개정, 추경 통과 등 자본시장 정책 모멘텀이 살아 있어 하단 지지는 유효하다"며 "정책 기대에 선반영된 종목보다는 반도체·자동차·2차전지 등 소외주 중심의 순환매 전략이 적합하다"고 제안했다.

임정은 KB증권 연구원은 "6월 한 달간 14% 가까이 급등하며 3100선을 넘었던 코스피는 단기 과열권에 진입한 상태"라며 "이번 주는 상호관세 유예 연장 여부와 삼성전자 실적 발표 등 굵직한 이벤트에 따라 증시 방향성이 결정될 수 있다"고 전망했다.