일본과 중국의 경기 신호가 다시 엇갈리고 있다. 일본은 GDP 통계 기준년 개편으로 경제 규모가 위로 조정된 가운데 정책 정상화 시계가 재가동되는 반면, 중국은 성장률 목표를 지키고도 내수·투자 둔화 속에 연초 구매관리자지수(PMI)가 다시 수축 국면으로 내려앉았다.

◆ 日, 소비 '반등'에도 투자·생산 흔들

일본 내각부는 최근 국민계정의 현실 적합성을 높이기 위해 2020년을 기준년으로 GDP를 개편했다. 2020년 명목GDP가 554조1000억엔으로 기존(539조6000억엔)보다 14조4000억엔(2.7%) 상향 조정됐다. 지출 항목별로는 설비투자가 97조엔으로 10조1000억엔(11.6%) 늘었고, 주택건설은 22조6000억엔으로 2조6000억엔(12.4%) 증가했다. 민간소비지출은 293조3000억엔으로 1조5000억엔(0.5%) 늘었다.

실물 흐름은 '소비는 반등, 투자·생산은 부담'으로 요약된다. 11월 기준 민간소비의 경우 가구소비동향지수(실질·계절조정)가 전월 대비 2.8% 증가해 전월(-4.9%)의 급락을 일부 되돌렸다. 실질소비활동지수(여행수지 조정)는 0.4% 늘었다. 명목 소매판매액도 전년 동월 대비 1.1% 증가해 플러스 흐름을 이어갔다. 반면 설비투자 선행지표는 약했다. 11월 자본재총공급(계절조정)은 전월 대비 -1.0%로 감소 전환했다. 민간기계수주(선박·전력 제외)는 -11.0%로 급감했다.

생산도 꺾였다. 11월 광공업 생산(계절조정)은 전월 대비 -2.7%로 줄었다. 12월로 넘어오면 수출(통관금액 기준)은 전년 동월 대비 5.1% 증가했지만 수출수량지수는 -1.3%로 물량 측면의 탄력은 제한적이었다.

고용은 버텼다. 11월 취업자 수는 전년 대비 48만명 증가했고 고용률은 62.5%로 0.6%포인트(p) 상승했다. 실업률은 2.6%로 전월과 같았고 유효구인배율도 1.18배로 보합이었다.

임금은 '명목 증가·실질 감소'가 이어졌다. 11월 명목임금(전년 동월 대비)은 1.7% 증가했지만 실질임금은 -1.6%로 하락 폭이 확대됐다. 물가는 둔화 조짐이다. 12월 소비자물가(신선식품 제외)는 전년 동월 대비 2.4%로 11월(3.0%)에서 내려왔고, 에너지 가격은 2.5%에서 -3.1%로 하락 전환했다.

통화정책은 동결 속 '매파적 톤'이 남았다. 일본은행은 지난 1월 23일 금융정책결정회의에서 무담보 콜금리(익일물) 운영목표를 0.75%로 유지(찬성 8, 반대 1)했다. 한 위원이 25bp 인상을 주장했으나 부결됐다. 로이터는 "일본이 정상화 국면에 들어서면서도 엔화 약세·국채금리 상승이 동반돼 시장 변동성이 커질 수 있다"고 분석했다.

◆ 中, 성장률 5% '방어'…내수·부동산 부담

중국은 숫자상 성장률 목표는 달성했지만, 내수와 투자 쪽 체력이 흔들리고 있다. 중국의 2025년 실질 GDP 성장률은 5.0%로 전년과 같았으나 4분기 성장률은 4.5%로 3분기(4.8%)보다 둔화했다. 성장 기여는 최종소비지출(52.0%)과 순수출(32.7%)이 크고, 총자본형성 기여(15.3%)는 낮아 '투자 견인력'이 약해진 구도가 확인된다.

여기에 GDP 디플레이터는 11개 분기 연속 마이너스를 이어갔다. 2025년 연간 기준도 -0.96%로 3년 연속 마이너스를 기록해(2023년 -0.35%→2024년 -0.73%→2025년 -0.96%) 물가 회복 여부가 관전 포인트로 부상했다.

12월 실물지표는 '생산·수출은 확대', '소비·투자는 둔화'다. 공업생산(전년 동월 대비)은 5.2%로 증가세가 확대됐고 수출도 6.6%로 늘었지만, 소매판매는 0.9%로 급둔화했다. 고정자산투자는 누계 기준 -3.8%로 감소폭이 커졌고, 부동산개발투자는 -17.2%로 낙폭이 확대됐다.

물가는 소비자물가가 12월 0.8%(전년 동월 대비)로 11월(0.7%)에서 소폭 올랐지만, 생산자물가는 -1.9%로 마이너스를 지속했다. 신규주택 가격(70개 도시 단순평균·전월 대비)도 -0.4%로 하락세가 이어졌다.

연초 체감지표는 더 차갑다. 1월 제조업 PMI는 49.3으로 전월(50.1) 대비 0.8p 하락해 기준치(50)를 밑돌았다. 생산(51.7→50.6)·신규주문(50.8→49.2)·신규수출주문(49.0→47.8) 등이 동반 하락했다. 비제조업 PMI도 49.4로 0.8p 떨어졌다.

한국은행 북경사무소는 "인민은행이 물가 상승기조 회복과 성장 방어를 위해 특별재대출 제도, 정책금리 인하 등 통화신용정책을 완화적으로 운용할 전망"이라고 밝혔다.