미국·이란 전쟁 여파로 국내 증시 변동성이 확대되는 가운데 금융투자업계에서는 개인투자자들의 반도체 중심 매수세가 시장의 주요 축으로 자리 잡고 있다는 평가가 나온다. 단기 충격에도 불구하고 AI 수요를 기반으로 한 반도체 업황 기대가 매수 심리를 지탱하고 있다는 분석이다.

실제 시장에서는 하락 구간마다 개인 매수세가 강화되는 흐름이 반복되고 있다. 코스피가 급락한 날마다 개인 순매수 규모가 급증하며 변동성이 커질수록 저가 매수에 나서는 패턴이 뚜렷해지는 모습이다. 특히 삼성전자 등 반도체 대형주를 중심으로 자금이 집중되며 시장 반등의 동력으로 작용하고 있다.

이 같은 흐름은 종목 주가에서도 확인된다. 25일 삼성전자는 18만9000원으로 전날보다 0.37% 하락하며 강보합 마감했다. 이달 초 서킷브레이커 당시 기록한 17만2200원 대비 9.76%가량 반등했지만, 2월 말 고점인 21만8000원과 비교하면 여전히 13.30%가량 낮은 수준이다.

그럼에도 개인의 '반도체 사랑'은 여전하다. 한국거래소에 따르면 3월들어 이날까지 개인투자자들은 가장 많이 산 종목은 삼성전자였다. 총 매수액은 11조8664억원 규모다. SK하이닉스는 3조5892억원가량 순매수했다. 순매수 2위다.

반면 외국인은 매도 기조를 이어가며 대조적인 흐름을 보이고 있다. 외국인은 5거래일 연속 삼성전자를 팔았고, 개인은 반대로 매수에 나섰다. 개인이 사들이는 만큼 외국인이 물량을 내놓는 구조가 이어지면서 수급의 주도권이 개인으로 이동하는 양상이다. 환율 상승과 중동발 지정학 리스크가 외국인 자금 이탈의 배경으로 지목된다.

이 같은 변화는 지분 구조에서도 확인된다. 삼성전자 외국인 보유율은 이달 들어 50% 아래로 내려왔다. 외국인 보유율이 50%를 밑돈 것은 지난해 7월 이후 처음이다. 당시 주가가 6만원대에 머물던 시기와 달리, 현재 19만원대에서 동일한 현상이 나타났다는 점에서 시장 환경의 변화가 읽힌다.

그럼에도 개인이 반도체에 베팅하는 배경에는 AI 중심의 구조적 성장 기대가 자리한다. 증권가에서는 메모리 반도체 업황이 과거보다 길고 강하게 이어질 가능성에 무게를 두고 있다.

KB증권은 삼성전자가 피지컬 AI 시장으로의 진입을 본격화할 것으로 전망했다. 고대역폭메모리(HBM)와 차세대 D램 수요 확대를 기반으로 로봇과 자율주행 등 신규 시장에서 메모리 수요가 빠르게 증가할 것이라는 분석이다. 김동원 KB증권 리서치센터장은 "삼성전자의 제한적인 웨이퍼 생산능력을 고려할 때 주요 고객사 수요는 이미 내년까지 완판된 것으로 판단된다"며 "이달 기준 메모리의 고객사 수요 충족률은 60% 수준에 달하고 있어 타이트한 수급 환경이 최소 2028년까지 지속될 것"이라고 전망했다.

글로벌 투자은행도 유사한 시각을 보인다. 노무라증권은 메모리 반도체 수요 증가와 공급 지연이 맞물리며 업황 강세가 2028년까지 이어질 것으로 전망했다. 최근 주가 조정은 중장기 관점에서 매수 기회로 볼 수 있다는 평가다.

다만 급격한 변동성 확대 속에서 레버리지 투자에 따른 부담도 커지고 있고 시총 1위인 삼성전자에게도 이는 변수로 작용할 가능성이 남아 있다. 이달 들어 반대매매 규모는 전월 대비 두 배 이상 증가하며 일평균 275억원 수준으로 확대됐다. 중동발 리스크로 시장이 급락한 구간에서는 하루 수백억원 규모의 강제청산이 발생하는 등 변동성이 실제 손실로 이어지는 모습도 나타났다.

특히 신용거래융자 잔고가 33조원대를 유지하고 있는 가운데, 급락 시 반대매매가 동시다발적으로 발생할 경우 낙폭을 키우는 '악순환' 가능성도 제기된다.

김석환 미래에셋증권 연구원은 "협상 결과가 확인되기 전까지는 높은 변동성 장세가 지속될 가능성이 크다"며 "위험자산에 대한 비중 조절이 필요한 구간"이라고 말했다.