[중동전쟁] 6000선 깨지고 매도 사이드카까지…코스피 시험대 '추세 훼손 VS 조정'

우려는 했지만 충격은 예상보다 거칠었다. 미국과 이스라엘의 대(對)이란 공습이 '확전 리스크'로 번지면서 3일 국내 금융시장은 사실상 패닉에 가까운 가격 조정을 겪었다. 3일 코스피는 장중 6000선이 무너졌고, 결국 연휴 뒤 '검은 화요일'이 도래했다. 안전자산 흐름도 달라졌다. 전통적 피난처로 꼽히던 국채는 '물가 충격(inflation shock)' 우려 속에 약세를 보인 반면 금과 달러가 강세를 띠었다. 비트코인은 급락 후 1억원대를 회복했지만, 충격이 해소됐다기보다는 변동성이 한층 확대됐다는 신호로 해석된다. 시장 안팎에서는 이번 조정을 '추세 훼손'으로 볼지, '과열 해소 과정'으로 볼지를 두고 시각이 갈린다. 전쟁이 장기화해 유가·환율이 물가와 금리 경로를 바꿀 경우 기업 이익과 외국인 수급에 부담이 커질 수 있다는 경고가 나오는 동시에, 반도체 중심 이익 성장과 주주환원 강화 등 구조적 동력이 여전히 유효하다는 반론도 맞선다. ◆6000선 붕괴·매도 사이드카…거센 '외국인 이탈 3일 코스피지수는 전 거래일보다 452.22포인트(7.24%) 떨어진 5,791.91에 거래를 마쳤다. 코스피200선물지수도 전일 대비 5% 넘게 급락하며 오후 12시5분쯤 프로그램매매 매도호가 일시효력정지(매도 사이드카)가 발동됐다. 이번 코스피 매도 사이드카는 지난달 6일 이후 한 달 만이었으며, 올해 들어 네 번째 사이드카로, 매도 사이드카 3회, 매수 사이드카 1회가 발동된 것이다. 매도 사이드카는 유가증권시장 업무규정상 선물 가격이 5% 이상 하락(또는 상승)한 상태가 1분간 지속되면 프로그램 매매 호가 효력이 5분간 정지된다. 이날 매도 사이드카 발동 당시 코스피200 선물지수는 전 거래일보다 47.75포인트(5.09%) 하락한 890.05를 기록했다. 수급은 '외국인 이탈'이 전면에 섰다. 외국인은 이날만 유가증권시장에서 약 5조3000억원어치를 순매도했다. 이는 10거래일 연속 매도다. 전쟁 리스크가 시장의 변동성을 키웠다는 설명이 가능하지만, 강세장에 축적된 레버리지와 쏠림이 한꺼번에 풀리면서 낙폭을 키웠다는 해석도 함께 나온다. 특히 시장 상승의 '엔진' 역할을 해온 반도체 투톱이 흔들리며 충격이 지수 전반으로 확산됐다. 삼성전자는 전 거래일 대비 9.88% 내린 19만5100원에 거래를 마쳤다. 삼성전자 주가가 20만원 선 아래로 내려간 것은 지난달 24일 이후 처음이다. SK하이닉스는 종가 93만9000원(-11.50%)를 기록하며 100만원 선이 깨졌다. 그럼에도 지난달 'V자 반등'과 같은 현상을 기대하며 개인매수세가 강하가 몰렸다. 개인 투자자들이 5조8000억원을 순매수했고, 기관도 9000억원 순매도에 가세했다. ◆'리스크오프'의 실체는 유가·환율·물가…채권 대신 금 다만 이번 국면을 단순히 '전쟁 공포'로만 설명하기는 어렵다. 자금의 이동 방향이 기존 공식과 달랐기 때문이다. 통상 위기 국면에서는 주요국 국채가 강세를 보였지만, 이번에는 물가 상승 우려가 앞서며 금리 인하 기대가 후퇴했고 국채는 오히려 약세를 나타냈다. 이날 1시47분 기준 KRX 금시장에서 국내 금 시세는 전 거래일보다 5.46% 오른 1g당 25만2360원에 거래됐다. 해외 시장에서도 금값은 강세였다. 금 가격은 2일 장중 2.6% 급등해 트로이온스당 5400달러를 돌파하며 사상 최고치에 근접했다. 카타르 천연가스 생산시설 피격 이후 에너지 위기 우려가 확산한 영향이다. 프랑스 투자은행 나티시스는 분쟁이 지속될 경우 금값이 최대 15% 추가 상승할 수 있으며, 상승분의 상당 부분이 초기 몇 주에 집중될 수 있다고 전망했다. 반면 글로벌 국채 시장은 약세를 보였다. 독일 2년물 국채(분트) 수익률은 0.08%포인트 오른 2.09%를 기록했다. 수익률 상승은 가격 하락을 의미한다. 헤지펀드 마셜 웨이스의 셉 바커 최고 시장 전략가는 "금은 제 역할을 하고 있지만 국채는 위험 회피 상황에서 보호 기능을 제공하는 데 실패하고 있다"고 말했다. 블랙록 인스티튜트의 로버트 팁 역시 "잠재적 스태그플레이션 위험을 고려하면 장기 국채는 신뢰할 수 있는 버팀목이 아니다"라고 평가했다. ◆조정 폭 전망은 '5000선'까지…하지만 '구조적 동력'도 여전 단기 조정의 폭과 기간에 대해서는 비교적 공격적인 수치가 제시되기도 했다. 하나증권 리서치센터 연구팀(이재만·김두언·전규연·박준우)은 '이란발 중동사태가 금융시장에 미치는 영향' 보고서에서 이번 사태를 코스피 조정, 외국인 순매도 확대, 원·달러 환율 상승을 유발하는 '리스크오프 변수'로 규정했다. 김두언 연구원은 외국인 일평균 5000억원 내외 순매도 가능성을 제시하면서, 강세장에서도 예상치 못한 이슈 발생 시 코스피는 직전 고점 대비 평균 -10% 수준의 가격 조정이 나타났다고 분석했다. 이어 "중동사태로 코스피는 단기적으로 조정 국면을 맞을 수 있다"며 "아울러 원·달러 환율은 1480원 상단을 열어두게 만드는 '리스크 오프'(위험회피) 변수를 맞게 됐다"고 판단했다. 이날 오후3시 30분 기준 서울 외환시장에서 원/달러 환율은 전 거래일보다 26.4원 오른 1466.1원에 거래를 마쳤다. 변준호 IBK투자증권 연구원은 "연초 이후 국내 증시가 48%나 급등해 기술적 부담이 큰 상황에서 유가가 급등하고 있어 단기 투자심리가 악화할 것"이라며 "교전 확대에 따라 코스피가 5000대 중·후반까지 조정받을 수 있다"고 내다봤다. 메리츠증권은 한 달 이내 5~10% 하락을 기본 시나리오로 제시했고, 사태가 악화하면 1개월 이상 내림세가 이어질 수 있다고 봤다. LS증권은 -10~-15%까지도 열어뒀다. 다만 '조정=추세 훼손'으로 연결되는지에 대해서는 결론이 갈린다. 김학균 신영증권 리서치센터장은 "역사적으로 전쟁이 주가 침체를 장기화한 사례는 1970년대 고유가 국면 정도"라며 "지정학적 리스크 하나만으로 중·장기 하락 추세로 전환한다고 단정하기는 어렵다"고 말했다. 유명간 미래에셋증권 연구원은 "코스피 PBR이 2배에 근접해 밸류에이션 부담이 높았던 만큼 단기 조정은 오히려 부담을 일부 해소하는 계기가 될 수 있다"고 진단했다. 그는 반도체, 산업재(방산·전력기기·원전), 금융(은행·증권), 지주, 코스닥에 대한 선호 의견을 유지했다. 또한 "메모리 수요의 60% 이상이 데이터센터향(대부분 미국)이며 이란 인접 지역에서 직접 조달하는 반도체 원재료는 제한적"이라며 "매크로 불확실성에 따른 공급자의 보수적 설비투자 기조가 메모리 가격 유지에 긍정적으로 작용할 수 있다"고 덧붙였다. 반면 위험 시나리오는 분명하다. 유가 프리미엄이 장기간 유지되고 환율이 급등세를 이어가면, 기업 이익 추정치가 꺾이고 외국인 수급 이탈이 고착화될 수 있다. '전쟁 충격'이 아니라 '물가 충격'이 시장의 기조를 바꾸는 순간일 수도 있다는 말이다. 시장이 금리 인하 기대를 낮추는 흐름이 강화되면, 밸류에이션 리레이팅을 이끌어온 정책·수급 모멘텀도 속도가 둔화될 수 있다는 분석도 나온다.