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김문호
엘리엇, 삼성과 싸움에서 쓴 총수익스와프(TRS) 대체 뭐길래

파생금융 상품인 총수익스와프(TRS)가 논란의 중심에 섰다. TRS는 매매에 따른 손익은 투자자에게 귀속되지만, 거래 주식에 대한 보고 의무는 계약자(증권사)가 부담하는 구조다. 지난해 삼성물산과 제일모직의 합병에 반기를 들고 삼성그룹과 혈전을 벌인 미국계 헤지펀드 엘리엇 매니지먼트가 이를 악용, 의도적으로 공시 의무를 피해간 정황이 금융당국에 포착되면서 곱지 않은 시선을 받고 있다. 흔히 위험 회피수단이나 경영권 방어 차원으로 쓰일 때는 문제 되지 않는다. 하지만 불법 '파킹 거래'등을 위해 의도적으로 활용한다면 다수의 투자자에게 피해를 줄 수 있다는 지적이다. ◆'TRS' 잘 쓰면 '약' 'TRS' 방식 자체에 색안경을 끼고 볼 이유는 없다. 은행이나 헤지펀드가 위험을 회피할 목적으로 흔히 사용하고 있고, 기업들의 경영권 방어에도 쓰인다. 현대자동차그룹은 지난해 7월 현대제철과 현대하이스코를 합병하면서 보유하게 된 현대제철 주식 880만주(지분 6.61%)를 NH투자증권에 매각했다. 이 거래로 현대차 그룹은 공정위의 규제 해소와 주주가치 제고라는 두 마리 토끼를 잡았다는 게 시장의 평가다. 현대차그룹 관계자는 "현대제철 추가 출자분이 처분 대상이라는 공정위의 판단에 따라 해당 주식을 매각한 것"이라며 "블록딜(시간 외 대량매매)로 하지 않고 TRS 방식을 택한 것은 대량 물량을 단기간 내 시장에 매각했을 때 발생할 수 있는 시장 충격을 최소화하고 기존 현대제철 주주들의 이익을 고려해서다"라고 설명했다 오릭스가 현대증권을 인수하는 과정에서도 TRS가 쓰였다. 현대상선과 현대엘리베이터, 현대유엔아이는 2012년 1월 자베즈와 현대증권 주식에 대한 TRS 계약을 맺었다. 연 8% 금리에다 일정 가격대에선 손실보전 약정이 있어 사실상 대출성 투자라는 지적이 나왔다. 금융당국은 사모펀드의 대출성 TRS 투자를 금지하고 있다. 하지만 펀드를 나눠 현대증권 경영권과 TRS를 각각 인수하는 방안으로 논란을 피해갔다. 롯데그룹도 KT렌탈을 인수하며 인수대금 1조200억원 중 3100억원을 TRS로 해결했다. 재무적투자자들은 롯데렌탈 투자 대가로 연 2%대 중반 수익률을 보장받는 대신 롯데렌탈에 대한 의결권이나 향후 기업 가치 상승에 따른 이익에 대해 권리를 주장할 수 없다. 그러나 롯데렌탈 기업 가치가 하락하면 롯데그룹이 이에 따른 손실을 보전해준다. 반면 롯데그룹은 경영권을 공고히 하고 향후 기업 가치 상승을 온전히 누릴 수 있어 양자가 '윈윈'하는 구조다. 때론 경영권 방어 수단으로도 활용된다. 2014년 4월 아시아나항공이 금호산업과의 상호출자·의결권 제한 문제를 해결하기 위해 금호산업 보유 지분 4.9%를 대신증권에 TRS 방식으로 매각했따. ◆지루한 진실 게임 예고 왜 이번 거래에서 유독 문제가 되는 이유는 뭘까. 재무적 투자 차원에서 TRS를 활용하는 것은 투자자의 재량이지만 적대적 인수합병이나 공격적 경영 참여를 염두에 두고 TRS 계약을 동원해 실질적 지분을 늘리는 것은 공시 제도 취지에 정면으로 반하는 행위라는 게 금융당국의 판단이다. 엘리엇은 TRS 계약을 통해 메릴린치, 시티 등 외국계 증권사들이 삼성물산 주식을 사들이게 하고 나서 대량 보유 공시 시점에 계약을 해지하고 이를 돌려받은 것으로 조사됐다. 금융당국은 미국과 독일 등의 판례를 조사한 결과 TRS를 활용한 지분 확대 행위에 대한 처벌 사례를 다수 발견한 것으로 전해진다. 그러나 논란의 여지는 있다. 처음부터 계약서 상에 주식실물양수도 조건을 넣은 것이 아니라 나중에 협의로 계약이 변경됐다고 투자은행(IB)과 입을 맞췄을 가능성을 배제할 수 없다. 또 TRS 거래는 자유롭게 그 형식을 바꿀 수 있다. 상황논리에 따라 엘리엇이 투자자 국가간 소송(ISD)으로 끌고갈 경우 결과를 쉽게 예측하기 힘들다. 한국 사법 당국과 엘리엇 사이의 치열한 법리 공방이 펼쳐질 전망이다.

2016-02-23 17:49:07 김문호 기자
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100조원 아래로 추락한 외국인 채권보유, 한국시장서 발빼나

외국인 채권 보유잔고가 100조원 아래로 떨어졌다. 시장 참여자들의 긴장감도 덩달아 커졌다. 미국의 금리 인상, 중국발 리스크, 유가하락 등 대외 리스크가 확대된 상황에서 외국인이 한국시장에서 한꺼번에 발이라도 빼면 한국 금융시장에 적잖는 충격을 줄 수 있어서다. ◆외국인 채권시장 발 빼나 23일 금융투자업계에 따르면 국내 채권시장에서 외국인 투자 비중은 5.5%로 줄었다. 지난해 5월 6.4%보다 0.9%포인트 감소한 것이다. 미국의 금리인상 부담이 반영된 결과다. 100조원을 웃돌던 외국인 원화채권 보유잔고는 지난 16일 94조1000억원까지 하락했고 19일 94조7000원으로 확대됐다. 지난 해 말 대비 6조원 가량, 올해 1월 말 대비 5조5000억원 가량 감소한 수치다. 지난 2일 돌아온 2조3000억원 가량의 대규모 만기도래액을 감안하더라도 3주간 약 3조2000억원의 자금이 빠져나간 것이다. IBK투자증권 김지나 연구원은 "만기도래액의 재투자가 원활히 이루어지지 않고있고, 최근 1년 이하 단기물 중심의 매도가 집중됐다"면서 "외국인의 원화채권 듀레이션도 3.19년까지 급격하게 증가했다"고 설명했다. 문제는 미국이 추가 금리인상에 나설 수 있다는 점이다. 국내 경제가 위축된 상태에서 외국인 돈은 계속 빠져나갈 공산이 크고, 단기 외채도 부담이다. 국제결제은행(BIS)은 미국이 기준금리를 인상하면 우리나라를 비롯한 신흥국 경제가 큰 충격을 받을 수 있다고 경고한 바 있다. 실제 템플턴 펀드투자 성향에서 불안한 외국인 심리를 읽을 수 있다. 특히 지난해 4·4분기에는 미국의 금리인상 우려 등으로 장기물인 국고채 투자를 줄이고 단기물인 통안채 비중을 70.5%로 확대했다. 유가 하락도 걱정이다. 중동이나 아시나 국가들이 한꺼번에 발을 뺄 수 있기 때문이다. 대신증권 박혁수 연구원은 "한국의 차별적인 펀더멘탈을 고려할 때 외인 원화채권 매도가 지속될 가능성은 그리 높지 않다" 면서 "외인 채권매도 이면에 있는 원-달러 환율 상승이 통화정책 스탠스에 영향을 줄 수 있다는 점은 경계할 필요가 있다"고 말했다. ◆"이자 부담 감소" & "대외변수 취약" 그러나 경계는 늦추지 말아야 한다는 게 전문가들의 지적이다. 채권시장에 돈이 많이 들어오면 전체적인 채권금리가 낮아지면서 기업, 가계 등 경제주체들의 이자 부담이 줄어들게 된다. 특히 외국인들은 국채를 많이 사기 때문에 정부의 나랏빚 부담을 덜어준다. 국채금리가 낮아지면 정부가 국채 이자로 지급해야 하는 돈이 줄기 때문이다. 한 채권 딜러는 "과거 정부가 재정적자 때문에 국채를 대규모로 발행했을 때 은행 등 국내 기관들은 돈이 별로 없었다"며 "외국인들이 적극 매수에 나서면서 국채가 비교적 낮은 금리에 소화될 수 있었다"고 말했다. 하지만 외국인 채권 보유가 증가할수록 우리 금융시장의 변동성이 커진다는 점은 위험 요인이다. 주식시장의 외국인 비중이 31.71%(2월 1일 기준 385조원)에 달해 미국 등 다른 나라가 '재채기'만 해도 화들짝 놀라는 상황에서, 채권시장마저 외국인 비중이 커지면 대외변수에 더욱 취약해질 수 있다는 것이다. 2008년 금융위기가 터진 뒤 외국인들이 대거 돈을 빼가면서 주가가 폭락하고 채권금리와 원-달러 환율이 급등하는 악몽을 겪은 것이 단적인 예다. 최근 채권시장 주변에서도 외국인 자금 이탈 가능성이 거론된다. 미 연준의 추가 금리 인상 가능성으로 달러화 강세에 따른 원화 약세 압력이 이어지고 있기 때문이다. 또 기준금리 추가 인하 가능성과 중국 리스크 등 원화약세 재료는 환차익을 노린 외국인 자금이 빠져나갈 수 있다.

2016-02-23 14:23:49 김문호 기자
유재훈 예탁결제원 사장 "전자증권법으로 자본시장 혁신"

"전자증권법이 도입되면 자본시장의 혁신이 가능해질 것이다" 유재훈 한국예탁결제원 사장은 23일 서울 여의도 사옥에서 신년 기자간담회를 열어 "남은 1년의 임기 동안 자본시장의 혁신을 추구하고 글로벌화를 이끌겠다"며 "자본시장의 혁신은 전자증권법을 통해 가능하다"고 밝혔다. 국회 정무위원회는 지난 18일 유가증권을 종이가 아닌 전자 형태로 대체하는 내용의 전자증권법을 통과시켰다. 전자증권제는 증권의 발행과 유통 등이 실물이 아닌 전자 등록을 통해 이루어지는 것으로, 비용을 들여 발행한 종이 증권을 기반으로 유통이 이뤄지는 기존 증권예탁제도와는 다른 개념이다. 적용 대상은 주식, 국채, 사채, 수익권 등이다. 예탁결제원은 실물 증권 기반의 예탁 제도를 전자증권제도로 바꿔 자본시장에서 본격적인 핀테크 산업의 육성 기반을 마련한다는 계획이다. 예탁결제원은 블록체인(Blockchain)의 급속한 확산 등 글로벌 환경변화를 고려해 예탁결제산업의 경쟁환경에 대비하겠다는 방침이다. 블록체인은 네트워크 내 모든 참여자가 공동으로 거래정보를 검증·기록·보관해 공인된 제3자 없이 거래기록의 신뢰성을 확보할 수 있는 기술을 말한다. 미국 나스닥 등 세계적으로 블록체인 기술을 활용한 통화와 파생상품, 장외주식 등이 거래되고 있다. 유 사장은 "블록체인 같은 파괴적 혁신(disruption innovation)으로 세상이 한꺼번에 바뀔 것"이라며 "이런 혁신에 대비해 비즈니스를 개발하지 않으면 도태될 수밖에 없다"고 설명했다. 예탁결제원은 글로벌 리딩 중앙예탁결제회사(CSD)로 거듭나기 위해 인도네시아와 태국, 필리핀은 물론 이란에서도 사업을 추진할 계획이다.

2016-02-23 14:22:38 김문호 기자
두산밥캣, 올해 국내 증시 상장한다

두산인프라코어 소형건설장비 자회사인 두산밥캣이 한국 증시에 상장하기로 하고 주관사 선정 작업에 들어갔다고 23일 밝혔다. 두산밥캣은 주관사가 선정되는 대로 사전 준비 및 관련 절차를 거쳐 상장 예비심사를 신청할 예정이며 올해 안에 상장하는 것을 목표로 하고 있다. 두산밥캣 상장은 2007년 두산인프라코어가 밥캣을 인수할 때부터 계획됐다. 지난해에는 일부 지분을 대상으로 Pre-IPO(기업공개 전 투자유치)를 실시한 바 있다. 두산밥캣 관계자는 "상장을 줄곧 검토해 오던 가운데 북미 주택건설 시장의 호조세를 고려할 때 기업가치 평가 측면에서 지금이 적절한 시기라고 판단돼 본격 추진하게 됐다"면서 "연내 상장이란 목표 아래 지금부터 사전 준비에 들어가는 것"이라고 말했다. 그는 "지주회사로서 20개국의 법인 및 지사를 관리하는 두산밥캣 본사가 한국에 있으므로 한국시장에 상장하는 것이 효율적 관리를 하기에 좋고 상장 비용, 투자 유인 등 여러 측면에서 볼 때 한국시장이 유리하다고 판단했다"고 전했다. 두산인프라코어는 우량 자회사인 두산밥캣의 기업공개(IPO)를 통해 재무구조를 근본적으로 개선하는 효과를 거둘 것으로 예상된다. 아울러 현재 진행 중인 공작기계 매각까지 이뤄질 경우 두산인프라코어를 둘러싼 유동성 불안 문제는 해소될 전망이다. 한국거래소는 "글로벌 경쟁력을 갖춘 우량 제조업체의 코스피 상장을 통해 시장 활력이 제고되고, 세계적인 기업의 국내 상장유치로 해외기업 상장유치의 새로운 계기를 마련했다"고 평가했다. 한편 올해 증시 문턱을 밟는 기업이 사상 최대인 130여(유진투자증권 추정) 곳에 달할 전망이다. 지난해 보다 2개이상 늘어날 것이란 관측이다. 이 중 코스피시장에만 올해 20곳이 상장할 것으로 예상했다. 작년 유가증권시장 상장을 철회했던 롯데정보통신, KIS정보통신, 태진인터내셔날, 서울바이오시스가 재상장을 추진할 것으로 전망되고, 호텔롯데, 코리아세븐, 용평리조트, 대림C&S, 해테제과, 티브로드, 네이처리퍼블릭 등 시장의 관심이 많은 종목들의 상장도 예상된다. 상장 승인 후 대기 중인 종목도 예년 수준을 넘고 있다. 외국 기업들의 상장도 기대된다. 한국거래소는 지난 1월 크리스탈신소재의 상장을 시작으로, LS전선아시아(베트남), 인터코스(이태리) 등 아시아 상위 해외기업들을 국내 주식시장에 상장시킨다는 계획이다. 이에 따라 올해 공모금액 규모도 역대 최대치인 10조원를 넘어 11조원 이상을 기록할 것으로 내다봤다. 유진투자증권 박종선 연구원은 "올해 호텔롯데 등 초대형 기업의 상장이 예정돼 IPO를 통한 코스피 공모금액은 역대 최대 규모였던 지난 2010년(8조7000억원)을 넘어선 9조원에 이를 것"이라며 "코스닥 또한 작년 공모 규모(2조1000억원)를 넘어설 것"이라고 분석했다.

2016-02-23 14:06:42 김문호 기자
<특징주>수주 날개단 오리엔트정공, 5% 가까이 급등

오리엔트정공이 연이은 수주 소식에 5%가까이 급등했다. 23일 유가증권시장에서 11시13분 현재 오리엔트정공은 전날보다 4.80% 오른 1420원에 거래되고 있다. 연이은 수주 소식에 호재로 작용한 것으로 분석된다. 자동차 부품 전문기업 오리엔트정공은 이날 DCT(듀얼클러치 변속기) 포크 부품을 추가 수주했다고 밝혔다. 수주 부품은 DCT와 관련된 포크 2종으로, 오는 4월부터 본격적인 공급을 시작한다. 공급규모는 연간 10억원 수준이다. 오리엔트정공 관계자는 "DCT 부품들은 수요 급증세로 향후 공급 물량이 더 늘어날 가능성이 높다"고 말했다. 오리엔트정공은 DCT 부품 수주에 대비해 지난해 말부터 구미공장 증축과 생산라인 증설을 진행해 왔다. 3월부터 센트럴플레이트를, 4월부터 포크 등의 부품 생산 확대가 진행될 예정이다. 이 관계자는 "내달 중 마무리될 설비 증설을 바탕으로 새로운 도약을 위해 만반의 준비를 해 나갈 것"이라고 밝혔다. 오리엔트정공은 지난 1월에도 친환경자동차의 공급세에 힘입어 DCT 변속기 부품 공급에 대한 추가 경쟁입찰에서 최종 선정됐다. 오리엔트정공이 추가 공급할 부품은 센트럴플레이트 외 2종이다. 공급물량은 향후 6년간 약 600억원 이상의 규모로 추정된다. 오리엔트정공은 최근 4년 동안 해마다 두 자리 수 이상의 가파른 성장세를 이어오고 있다. 여기에 친환경 자동차의 변속기 부품에 대한 안정적인 공급이 확정됨으로써 앞으로도 지속적인 성장을 이어나갈 수 있는기반을 확보했다고 회사 측은 설명했다. 오리엔트정공 관계자는 "부품 공급에 있어 구축된 철저한 품질에 대한 신뢰를 바탕으로 금번 추가 신규 수주가 이뤄질 수 있었다"며 "완성차 업계에서 친환경 자동차의 공급 트렌드를 주도하고 있고, 향후 추가적인 수요도 예상되는 만큼 현재 공급하는 부품에 대한 철저한 관리와 함께 공급 능력의 확대에도 만전을 기하고 있다"고 밝혔다.

2016-02-23 11:16:17 김문호 기자
하나금융투자, 녹인 없는 ELS 등 총 4종 모집

하나금융투자는 녹인 없는 ELS 등 파생결합상품 총 4종을 26일 오후 1시30분까지 모집한다고 23일 밝혔다. 한국지수(KOSPI200)와 유럽지수(EuroSTOXX50), 미국지수(S&P500)를 기초자산으로 한 '하나금융투자 ELS 6006회'는 연 7.90%를 추구하며, 만기는 3년이고 녹인이 없이 6개월마다 총 6차례의 상환 기회가 있다. 상환조건은 최초기준가격의 80%이상(1~5차)/65%이상(만기)이며, 총 가입한도가 10억이다. 한국지수(KOSPI200)와 미국지수(S&P500)를 기초자산으로 한 '하나금융투자 ELS 6005회'도 모집한다. 연 6.00%를 추구하며, 만기는 3년이고 녹인이 없이 6개월마다 총 6차례의 상환 기회가 있다. 상환조건은 최초기준가격의 90%이상(1~2차)/85%이상(3~4차)/80%이상(5차)/65%이상(만기)이다. 원유(WTI)를 기초자산으로 연 7.00%를 추구하는 '하나금융투자 DLS 1335회'도 모집한다. 만기 1년으로 3개월마다 총 4차례의 상환 기회가 주어진다. 상환조건은 최초기준가격의 85%이상(1~2차)/80%이상(3차~만기)이며 녹인은 55%이다. 마지막으로 원금보존형인 '하나금융투자 ELB 469회'도 모집한다. 한국지수(KOSPI200)를 기초자산으로 하며 만기는 18개월이고 최대수익률은 8.00%를 추구하는 상품이다. 만기에 기초자산의 가격이 85~120% 구간에 있을 경우 참여율 40%로 수익률이 결정된다. 모집은 ELS 6006회 외 각 30억원 한도로, 상품가입은 최소 100만원 이상, 100만원 단위로 청약이 가능하다. 각 파생결합상품의 쿠폰은 확정된 수익이 아니며, 운용결과 또는 중도환매에 따라 원금손실이 발생할 수 있다.

2016-02-23 10:30:49 김문호 기자
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하이투자증권, ELS 1종, ELB 1종 공모

하이투자증권은 26일 오후 1시까지 ELS 1종 및 ELB 1종을 총 20억원 규모로 공모한다. HI ELS 974호는 KOSPI200 지수, S&P500 지수, EuroStoxx50 지수를 기초자산으로 하는 3년 만기 6개월 단위 조기상환형 ELS로 자동조기상환 평가일에 모든 기초자산의 종가가 최초기준가격의 85%(6개월,12개월,18개월,24개월,30개월,36개월) 이상이면 최대 27.60%(연 9.20%)의 수익을 지급한다. 만기 전까지 상환조건이 충족되지 않았더라도 만기 시에 최초기준가격의 55%이상이면 최초 제시수익률을 지급한다. 단, 55%미만으로 하락한다면 만기상환 조건에 따라 손실이 발생할 수 있다. HI ELB 166호는 KOSPI200 지수를 기초자산으로 하는 만기 1.5년 101.5% 원금보장형 넉아웃 ELB다. KOSPI200 지수가 만기평가일까지 최초기준가격의 120%를 초과 상승한 적이 없는 경우 지수상승률에(참여율 13%) 따라 최대 4.10%(연환산 2.733%) 수익을 제공한다. 만일 KOSPI200 지수가 만기평가일까지 최초기준가격의 120%를 초과 상승한 적이(종가 기준) 있거나, 만기평가일에 최초기준가격의 100%이하로 하락하여도 1.5%(연환산 1.00%)의 수익을 지급한다. 상품의 최소 가입금액은 100만원 이상 10만원 단위이며, 보다 자세한 사항은 하이투자증권 고객지원센터(1588-7171)로 문의하면 된다.

2016-02-23 10:07:35 김문호 기자
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미래에셋증권, 노녹인 스텝다운형 ELS 등 파생결합상품 6종 출시

미래에셋증권은 연 8.1% 노녹인 스텝다운형 ELS를 포함한 파생결합상품 6종을 26일까지 총 550억 규모로 판매한다. 이 중에서 '미래에셋 제8675회 노녹인 스텝다운형 ELS'는 S&P500지수, HSI지수, EuroSTOXX50지수를 기초자산으로 하는 3년 만기의 상품이다. 6개월 주기의 조기상환평가일에 모든 기초자산가격(종가기준)이 최초기준가격의 85%(6개월, 12개월, 18개월), 80%(24개월, 30개월) 이상이면 연 8.1%의 수익을 지급한다. 또한 조기상환이 되지 않더라도 투자 기간 중 원금손실 관측(Knock-In)조건 없이, 모든 기초자산가격(종가기준)이 만기평가일에 최초기준가격의 55% 이상인 경우 연 8.1%의 수익을 지급한다. 단, 기초자산 중 어느하나라도 만기평가일에 종가기준 최초기준가격의 55%미만으로 하락한다면 하락률이 큰 기초자산의 하락률만큼 원금손실이 발생할 수 있다. 이와 함께 S&P500지수, EuroSTOXX50지수를 기초자산으로 3년만기 하이파이브형 ELS를 출시해 고객 선택의 폭을 넓혔다. 최소청약금액은 100만원으로 초과 청약 시 청약 경쟁률에 따라 안분 배정된다. 자세한 내용은 미래에셋증권 홈페이지(www.smartmiraeasset.com), 스마트폰 자산관리웹에서 확인하거나 미래에셋증권 영업점, 또는 금융상품상담센터(1577-9300)로 문의하면 된다.

2016-02-23 10:07:19 김문호 기자